■AIバブル崩壊の悪夢再来か？ドットコム崩壊を生き延びた投資家が、それでもAI銘柄に賭けなかった

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なぜ私はAI銘柄に賭けるのを見送ったのか？生きた心地がしなかったあのときのこと

AI関連株の評価をめぐって、投資家の判断が揺れている。個々の業務の現場では、AIによる効率の改善がすでに明確な数字として確認されている。にもかかわらず、企業全体の決算にはその効果が十分に表れていない。

AIが実際、どれだけすごいのかは使ってみれば分かる。私も個人的に使ういくつものプログラムをAIに作ってもらって活用しているし、自分のみが使う資産管理シミュレーションもAIで構築して計算している。

これらはAIがなければ絶対にできなかったことだ。インターネットが登場したときの興奮、スマートフォンが社会を変えていく興奮は今でも覚えているが、AIはそれ以上の興奮をもたらしている。

ワープロ、パソコン、インターネット、スマートフォンと、私の人生を変えた技術革新はいくつもあったが、AIは私の人生の最後の超巨大技術革新になるのだろう。そういう意味で、私は今後の人生をAIに寄り添って生きていきたいと思っている。

だが、この超巨大な技術革新を生み出しているオープンAI、アンソロピックなどの企業は黒字どころか赤字を垂れ流しているし、データセンターを構築しているハイパースケーラーたちもまた借金をして建てているので財務環境がどんどん悪化してしまっている。

もし、AIが今後思ったほどの売上をもたらさないのであれば、これらの企業は窮地に陥る。それが株式市場全体の暴落を引き起こすのではないか、という懸念がささやかれている。

実際、2000年のドットコム・バブルの崩壊はすさまじかった。このバブル崩壊ではナスダック総合指数は高値から安値までに約78％も下落している。約78％。それこそ1000万円をナスダックに突っ込んでいたら780万円が飛んでいったことになる。

AIに関しては「今回は違う」という話もあるが、最終的にどうなるのかは誰にも分からない。

バフェットも時代遅れと嘲笑された

私自身は1990年の日本株バブル崩壊に懲りて、2000年のドットコム・バブルのときはほとんど株式を触っていなかったので、この崩壊は対岸の火事のように眺めていたのだが、とても印象深く覚えている。

ドットコム・バブルの熱狂は、単なる株価上昇ではなかった。

1990年代後半、インターネットという言葉を聞くだけで人々の目の色が変わった時代だった。それこそ社名に「ドットコム」と付いていれば、赤字企業であっても株価は爆発したように上昇していた。

売上がなくても、利益がなくても、投資家にとってそんなことは関係なかったのだ。「時代は変わった。ドットコム企業には大きな可能性がある」という言葉ひとつで、投資家は未知の企業に殺到したのだ。

象徴的だったのはペット用品をネットで販売する「pets.com」だ。ろくに利益を出す見込みもないまま上場し、莫大な広告費を投じてマスコットの犬を全米に印象づけた。だが、実体の伴わない事業計画はやはり最後に破綻し、株主の資金を飲み込んだまま壮大に散っていった。

当時のナスダック市場には、日中に何度も売買を繰り返すデイトレーダーがあふれていた。会社を辞めて専業トレーダーになる者すら珍しくなかった。テレビをつければドットコム企業の話、雑誌を開けばIT長者の成功譚ばかりだった。

ウォーレン・バフェットのようにドットコム企業に乗らない投資家は「時代遅れ」と嘲笑される時代でもあった。

ドットコム企業の株価は将来の夢を先取りする形ではるかな高みまで駆け上がり、その熱気はやがて誰にも制御できないところまで膨れ上がっていった。そして、2000年に入ってから、この熱狂と大騒ぎは爆発した。

現実の利用と投資が同時に進んでいる

現在のAIを巡る熱狂を見て、かつてのドットコム・バブルを振り返ると、間違いなく批判が来る。今回のAIブームを「ドットコム・バブルと同一視するのは早計」という意見も根強い。

今のAI関連銘柄の上昇を「バブル」と呼ぶことさえ許さない投資家もいる。「実需があってバブルではない。それをバブルと呼ぶのはおかしい」という理屈だ。

たしかに当時のドットコム企業の多くは、事業の中身が伴わないまま看板だけを掲げて上場していた。pets.comのような企業は売上もろくになく、ただ「ドットコム」というだけで投資家が群がった。

現在の赤字覚悟でデータセンターに巨費を投じているハイパースケーラーと、かつての借金を返済する体力を持たない新興のドットコム企業とでは、話がまったく違う。現在のハイパースケーラーは、すでに世界最強の時価総額を持つ超優良企業で、巨大な実需を抱えている。

個々の企業もAIを導入して業務を効率化している。その効果は数字としても確認できる。ドットコム時代のように将来の夢だけで株価が押し上げられているわけではなく、現実の利用と投資が同時に進んでいる。

今、マイクロソフトやグーグル、アマゾンといった企業はキャッシュを燃やし続けているのだが、その環境はドットコム時代とは完全に別物だ。この違いをもって「今回は違う」と主張する声があるのも当然だ。

だが、一方で「その設備投資は果たしてペイできるのか？」という疑念を持つ投資家もまた存在する。「AIは今までとは違う」とは言われるが、バブルというものは常に「今回は違う」という言葉とともに膨らみ、そして弾けてきた。

1990年の日本株バブルのときも、2000年のドットコム・バブルも、渦中にいた人々はみな「これは今までと違う」と信じていた。むしろ、その確信の強さこそがバブルの正体だったはずだ。

AIがもたらす生産性向上が本物であることは疑いようがない。

だが、それが株価に見合うだけの利益として結実するかどうかは、まったく別の話である。今回の熱狂がドットコムと同じ道をたどるのか、それとも本当に違う道を歩むのか、まだ誰にも分からない。

私はAIの熱狂から距離を置いている

私はAIをよろこんで使っていて、ユーザーとしてその恩恵を享受したいと思っている。だが、AIへの投資は慎重姿勢でいる。私のメインは――

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